瑞幸造假引发美国上市新规?纽约律所第一时间解读

来源: 互联网 发布时间: 2020-05-22 点击:1

当地时间5月19日,在美国纳斯达克交易所决定将此前自曝造假的瑞幸咖啡摘牌的同一天,纳斯达克向美国证券交易委员会正式提交了三份修改提案,旨在提高对新兴市场来到纳斯达克寻求上市的公司的挂牌要求。

纽约欧洛律师事务所在第一时间发表了对该提案的全面解读备忘录。根据该备忘录,纳斯达克主要新增了对拟上市公司IPO最低发行规模、并购上市后最低公众市值、公众持股比例、管理层资历、审计师资质等要求。

举例来说,纳斯达克此前对于挂牌公司的IPO并没有最低硬性规模,但通常认可1000万美元左右或至少是上市后市值的15%,新规发布之后则针对包括中国在内的“受限地区”公司上调到了2500万美元或上市后公众市值的四分之一。

值得注意的是,该提案目前主要针对来自被交易所认定是处在“受限市场“的新兴市场公司,尚在提议阶段。但律师建议根据以往经验,交易所可能在提案被证交会正式批复之前就会被应用,因此任何拟发行人应该做好准备,把提案内容纳入上市规划。

欧洛律所亚洲业务部主席律师Jason Ye对新浪财经独家表示,该新规的发布与瑞幸事件有一定的联系,对于接下来寻求在美国上市的外国公司来说,纳斯达克对IPO规模的要求和成本都有所提高,交易所的意图在于吸引更优质的企业赴美上市。(编者:魏天谌)

纳斯达克对受限市场公司提议新增挂牌要求

纳斯达克交易市场于2020年5月18日(简称“纳斯达克”)向美国证券交易委员会(简称“证交会”)提交了三份修改提案,涉及(i)增加对“受限市场”(定义见下文)运营的公司的首次公开发行要求,(ii)增加对受限市场公司的管理层或董事会的新要求,以及(iii)根据审计师的资质对拟申请上市公司适用额外且更严格的标准。本备忘录将讨论这三项修改提案。

“受限市场“的定义

近年来,众多来自新兴市场的公司寻求在美国募集资金并在纳斯达克挂牌上市。由于一些新兴市场缺乏透明度,这些公司存在着特殊的风险,例如披露的准确性,问责制和信息获取,特别当这些公司在美国上市监管机构难以获取信息的司法管辖权。为了减少这些风险,纳斯达克提议新增规则5005(a)(37),定义“受限市场”为“纳斯达克认定受当地保密法律,禁止法规,国家安全法律或其他限制美国上市公司监管机构获取信息的法律法规的司法管辖区”。

初在受限市场中运营的公司即为“受限市场公司”。在确定一个公司的业务与运营是否主要处在这些受限市场,纳斯达克会考虑这个公司的 (a)主要业务部门、业务或资产所在地; (b)董事会和股东大会的举办地点; (c) 总部或主要行政办公室所在地; (d)高级管理层和员工所在地;以 (e)账簿和记录的所在地。纳斯达克将全面考虑这些因素,并意识到公司总部可能不是开展主要业务活动的办公室。这一拟定的规则将适用于在受限市场的外国发行人,以及在美国或其他司法管辖区成立但在受限市进行运营或被管理的发行人。

新增首次挂牌要求

纳斯达克担忧小型IPO可能无法准确反映公司的初始估值或无法确保足够的流动性来支持二级市场的交易。纳斯达克提议采用新规则5210(k)(i) 和 (ii)来要求准备通过IPO或并购完成在纳斯达克上市的受限市场公司达到最低发行规模或公众持股的要求(如规则5110(a) 或 IM-5101-2所述)。

最低IPO发行量或融资后公众持股比例

纳斯达克提议的新增规则将要求通过IPO在纳斯达克挂牌其主股本证券的受限市场公司必须通过承销商以包销的承销形式在美国向公众股东发行以下两者中较低的证券发行量:(i)总融资金额至少2500万美元的股票,或(ii)至少占发行后挂牌证券公众市值的25%。此处的“公众市值”是指收盘价乘以公司当天的总公众持股数。

合并后挂牌公司的公众持股最低市值要求

纳斯达克提议的新增规则将要求通过合并在纳斯达克挂牌的公司的流通公众持有股的最低市值至少为以下两者中较低值:(i)2500万美元,或(ii)占并购后挂牌证券总公众市值的25%。如规则Rule 5110(a) 或 IM-5101-2所述,这里的“合并”被定义为一家纳斯达克上市公司和一家非纳斯达克上市公司的合并所引发的上市公司控制权的变更并且使得原非上市企业变为拟纳斯达克挂牌公司。

受限市场公司的直接挂牌

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