中信建投证券:次贷危机以来主要央行货币政策

来源: 互联网 发布时间: 2020-03-26 点击:1

  货币政策是中央银行为实现给定的经济目标,运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。次贷危机爆发以来,主要国家的央行均及时运用各类传统工具进行调控,最早的反应一般是调整利率和加大公开市场操作力度、调整准备金率、调整再贴现政策等为市场注入流动性。除此之外,通过创新工具为更广泛的机构和市场提供流动性支持,属于延伸了央行作为最后贷款人的职能,进一步的还有直接购买长期国债、MBS、公司债、股票等突破传统公开市场操作可购买资产范围的举措。

  美联储

  2007 年8 月起美联储连续降低贴现利率12 次至0.5%、降低联邦基金利率10 次至0-0.25%,加大公开市场操作力度和再贴现力度投放流动性;创设PDCF、CPFF 等8 类流动性便利工具,化解更广泛的机构和市场的流动性不足问题;此外,为维护金融稳定、降低通缩风险和刺激经济,美联储先后推出3 轮量化宽松(QE),购买长期国债和MBS 规模超过3.9 万亿美元,期间扭曲操作(OT)购买长期国债6670 亿美元。

  中国人民银行

  2008 年9 月起四次下调存款准备金率至15.5%(大型)、13.5%(中小型)。调减中央银行票据发行规模和频率,创设短期招标工具(TAF)为流动性出现暂时困难的金融机构提供资金支持,增加再贴现额度、下调再贴现利率、扩大再贴现对象的范围。多次下调金融机构存贷款基准利率和央行对金融机构的存贷款利率,通过窗口指导和信贷政策引导,取消对商业银行信贷规划的硬约束以促进信贷增长。

  欧洲央行

  2008 年10 月起连续7 次下调主要再融资操作利率至1%;拓展再融资操作政策框架,以固定利率向商业银行提供无限量贷款;推出600亿欧元担保债券购买计划(CBPP1)。欧债危机发生以来,欧洲央行进一步推出证券市场计划(SMP)、超长期再融资操作(VLTROs)、直接货币市场购买(OMT)等政策稳定金融市场。

  日本央行

  2008 年10 月起两次下调隔夜拆借利率至0.1%;变革多项市场操作向市场提供大量资金,包括增加回购规模和资产范围,开展30 万亿日元的资金支持操作,扩大抵押品范围,引入美元资金支持操作为市场注入美元;增加购买国债规模和品类,直接购买公司债、商业票据和股票等。

  总结

  此次新冠疫情引发的全球经济与市场的恐慌也激发了新一轮货币政策宽松大潮。各主要机构纷纷下调对全球及主要经济体的经济增长预测。从各国政府和央行对疫情引发的金融市场恐慌应对来看,政策反应及时,政策工具应用较多,政策范围广泛。有了次贷危机和欧债危机的前车之鉴,各国央行学习能力较强,一方面采用降准降息等传统政策工具,同时也沿用了次贷危中的各种创新工具。这些工具引导市场利率下降,也向市场输送流动性和信心,抑制金融恐慌。目前看,这些政策收到一定效果,但并未完全消除市场恐慌。

  美联储在推出开放性量化宽松政策后,市场还在消化。如果市场继续走低,美国能否修改法律授权美联储购买股票是重要看点。中国货币政策相对稳健,保持了政策定力和主动性。从全球来看,中国货币政策空间较为充足,因此我们相信中国可能率先走出经济和市场的低谷。

  正文

  一、次贷危机以来主要央行货币政策工具的运用

  货币政策是中央银行为实现给定的经济目标,运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。传统的货币政策工具包括公开市场操作、贴现政策和法定存款准备金率。

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